Por que os investidores se apaixonaram pelos SPACs - e como a bolha estourou

A nova forma favorita dos unicórnios de abrir o capital também é estranhamente semelhante ao bitcoin.

Por que os investidores se apaixonaram pelos SPACs - e como a bolha estourou

O que a gravadora de Taylor Swift e o superapp asiático Grab têm em comum? Ambos fazem parte da recente moda de negociação de Wall Street: empresas de aquisição de propósito especial (SPACs).



Os SPACs são empresas de fachada que são lançadas no mercado de ações com um propósito: comprar outra empresa. O objetivo é obter o mesmo que uma listagem no mercado de ações ou uma oferta pública inicial (IPO), mas no sentido inverso. Em vez de uma empresa tradicional que busca levantar capital de investidores por meio de um IPO, com SPACs, a empresa listada vazia é criada primeiro. Por esse motivo, às vezes são conhecidas como empresas de cheque em branco.

Dependendo de onde o SPAC está listado, quem está no controle geralmente tem dois ou três anos para encontrar uma empresa para comprar. Caso falhe, o SPAC será extinto e os recursos devolvidos aos investidores.



A explosão SPAC

Os SPACs existem desde a década de 1990, mas eles explodiu em popularidade em 2020 e no início de 2021. Isso ocorre em parte porque houve mais e mais capital procurando ganhar dinheiro, uma vez que os títulos têm pago taxas de juros nada atraentes e muito menos empresas estão sendo listadas na bolsa do que nas décadas anteriores.



Os regulamentos tornaram as flutuações tradicionais mais lentas e caras. As cotações das cotações também são tradicionalmente subestimadas no dia da cotação, para despertar o interesse dos investidores. Mas uma vantagem crucial dos acordos SPAC é que eles são negociados de forma privada e evitam o risco de dinheiro ser deixado na mesa.

Ofertas de alto nível envolvendo SPACs incluíram galáctico virgem , grupo de apostas esportivas DraftKings e uma empresa de manufatura digital chamado Velo3D cujo SPAC tem Serena Williams na diretoria.

Mais recentemente App Grab baseado em Cingapura , que oferece de tudo, desde carona até serviços bancários online, fechou um acordo com o SPAC que o avaliará em US $ 40 bilhões. E o famoso gestor de fundos de hedge dos EUA Bill Ackman, que criou o maior SPAC de todos os tempos em 2020, com um valor de US $ 4 bilhões, está usando-o comprar 10% da Universal Music, cuja lista inclui Taylor Swift, Kanye West e Sting.



No entanto, apesar dessa atividade atraente, muitos diriam que a bolha nos SPACs estourou recentemente. Apenas 30 As flutuações do SPAC ocorreram em abril e maio, em comparação com 299 nos primeiros três meses do ano, enquanto as receitas totais do banco de investimento de Wall Street derivadas desses veículos caíram de mais de 20% para menos de 5% no mesmo período.

Finalmente, os dois maiores fundos negociados em bolsa dos EUA focaram no SPAC— ALAVANCA e SPCX - caíram 26% e 12% em valor, respectivamente, em relação às altas de fevereiro. Isso provavelmente está relacionado ao regulador dos EUA, a Securities and Exchange Commission (SEC) começando a controlar o setor para proteger investidores de varejo .

Embora, em minha opinião, a taxa de criação de SPACs tivesse diminuído para atingir um equilíbrio mais baixo de qualquer maneira, a intervenção da SEC está reduzindo alguns dos benefícios do uso de SPACs como uma forma de acessar os mercados de capitais. Por exemplo , a SEC tornou mais difícil para os SPACs recompensar os primeiros investidores com ações de uma empresa após uma aquisição e está procurando evitar que a administração faça declarações sobre lucratividade futura.



Preço das ações SPAK, outubro de 2020 a junho de 2021

* SPAK é o símbolo do ETF derivado do Defiance Next Gen SPAC.
Visão de negociação , CC BY-SA

O paralelo bitcoin

Os reguladores freqüentemente resistem à inovação financeira na esperança de reduzir a incerteza nos investimentos. Não é por acaso que Gary Gensler, presidente da SEC, recentemente associado SPACs e bitcoin quando falou da necessidade de melhores proteções aos investidores. Tal como acontece com os SPACs, movimentos regulatórios para restringir o uso de bitcoin e outras criptomoedas provavelmente contribuíram para a queda dos preços recentemente (junto com outras preocupações, como pegada de carbono do bitcoin )

E isso não é tudo que SPACs e bitcoin têm em comum. Bitcoin é dinheiro eletrônico que pode circular anonimamente entre infinitos usuários, sem a necessidade de bancos ou de uma autoridade emissora central. Mas esses benefícios potenciais dependem de um número suficiente de usuários que os aceite como uma reserva de valor. Para parafrasear algo disse de moedas em geral, o bitcoin é como uma religião, baseada na fé.

O mesmo é verdade para os SPACs, em que os investidores públicos confiam na gestão para encontrar um alvo de aquisição adequado. E tanto o bitcoin quanto os SPACs perturbam a sabedoria comum em torno de uma prática financeira estabelecida. Embora o bitcoin seja uma nova forma de trocar valor, alguns descreveram os SPACs como o segunda vinda do IPO .

Em parte devido às severas restrições que um IPO tradicional impõe sobre como uma empresa pode comunicar sua história, as empresas que ainda não geravam receitas estavam permanecendo privadas por mais tempo. Os SPACs mudaram isso e, no processo, tornaram-se uma forma de investidores amadores participarem do financiamento de capital de risco em estágio final. Em vez de apenas profissionais credenciados e insiders fornecerem esse financiamento para novas empresas, os SPACs os abrem para qualquer pessoa - principalmente em uma era em que o investimento no mercado de ações ficou mais fácil graças a aplicativos como Robinhood e eToro.

222 número espiritual

De novo, o mesmo é dito de bitcoins e outras criptomoedas: se os investidores amadores pensarem que um projeto de criptografia pode eventualmente se tornar estelar, comprando e mantendo as moedas relevantes, eles podem investir muito mais cedo do que com projetos equivalentes nas décadas anteriores.

Dessa forma, os investidores podem fazer apostas sobre o sucesso de novos tipos de investimento, como SPACs e criptomoedas. Inevitavelmente, eles precisam ser regulamentados, mas os reguladores precisarão ter cuidado ao lidar com esses produtos nascentes se quiserem que eles se desenvolvam. Os veículos para a criação de riqueza futura, sejam SPACs, bitcoins ou qualquer outra coisa, são sustentados, e não minados, pela incerteza.

Eles desenvolveram sistemas para auto-regulador por especialistas que frequentemente entendem as necessidades dos vários participantes melhores do que os próprios reguladores. No caso dos SPACs, os reguladores devem se concentrar em garantir que as informações financeiras publicadas pelas empresas envolvidas sejam verdadeiras e consistentes - então, por exemplo, a SEC está certa de ser Apertando sobre até que ponto os operadores do SPAC divulgam conflitos de interesse.


Daniele D'Alvia é professora de direito bancário e financeiro na Queen Mary University of London. Este artigo foi republicado de A conversa sob uma licença Creative Commons. Leia o artigo original .